尽管有欧洲战争、顽固的高通胀和三十年来最快的加息周期，价值型基金投资者仍然大放异彩，占据了今年十佳表现基金的大部分位置。
与此同时，成长型基金经理在经历了坎坷的投资旅程后，在底部徘徊。
今年迄今为止，诺斯德 (Lazard译名) 公司凭借其澳大利亚精选股票基金（Select Australian Equity Fund）占据了头把交椅，在截至11月底的11个月中回报率为28%。晨星（ Morningstar）数据显示，这家全球资产管理公司还占据了第二和第四位，其防御性澳大利亚股票基金（Defensive Australian Equity Fund）和澳大利亚股票基金（Australian Equity Fund ）的回报率分别为20%和18%。
投资组合经理Aaron Binsted表示，在其精选澳大利亚股票基金中，诺斯德持有的包括Woodside在内的能源公司，以及Computershare等现金流强劲的公司，推动了该年的超额收益。
Binsted先生说，随着Covid-19股票泡沫的消退，基金经理认为其青睐稳健、高现金流企业的策略将在未来几年内得到回报，这一点并不奇怪。
“我们不进行投机，我们不试图（预测）哪些股票的市盈率会越来越高。我们只是购买长期的、可持续的现金流。而在2020年和2021年不进行投机，确实帮助了我们今年的数字。
“1999/2000年的科技、媒体和电信泡沫花了三年时间才消退，我认为这对现在来说是一个非常好的比喻。我们可能已经走过了一年，那些高倍数股票可能还需要两年时间才能恢复正常。
“如果我们处于像20世纪70年代那样的高通胀、高利率的环境中，（当时）价值型投资在整个十年中都表现出色。事实上，它有16年的时间绝对超越了增长趋势。因此，我认为增长型的投资环境相当差，而价值型的投资环境则相当好。”
Lazard Asset Management’s Aaron Binsted.对于未来的一年，Binsted先生认为股票和保险公司的表现会更好。
“我们真地喜欢天然气生产商。我们认为能源领域存在着结构性的投资不足问题，而这一问题在五年内确实无法得到解决，”他说。
“尽管如此，能源是周期性的，如果我们明年真的出现经济衰退——这是一个合理的前景——将会有一些短期的阻力。但我们仍然认为这些公司将在未来五年内拥有良好的价格和超额的现金流，仅仅是因为你无法迅速解决能源短缺问题，”他说。
关于一般的保险公司，Binsted先生预计QBE、Suncorp和IAG在未来12个月会有好的表现。
“（他们看到了）非常强劲的保费增长，他们的定价有了非常强劲的增长，所以这意味着他们在未来几年内含利润增长，”他说。
“还有，他们通常确实从较高的债券收益率中受益。因此，这些较高的债券收益率将开始通过他们的利润表，增加他们的盈利。”
诺斯德并不是今年唯一表现出色的价值型基金经理；Allen Gray的澳大利亚股票基金也进入前十名，AllianceBernstein的AB集中澳大利亚股票基金（ AB Concentrated Australian Equities Fund）也是如此，在截至11月的11个月里，以上基金的回报率都超过了11%，而同一时期其他的基金市场整体基本没有盈利。
标尺的另一端是受到重创的增长型基金，包括资产管理巨头贝莱德(BlackRock)的一些主动管理策略。
事实上，贝莱德的四只主动型基金排入倒数10名。根据晨星编制的名单，其中最差的是贝莱德股票基金（BlackRock Equity Fund），在300个基金中表现第二差。
最近的宠儿，在2021年获得第一名的Hyperion，也是表现最差的基金之一，在截至11月30日的一年中，其澳大利亚成长型公司策略的回报率为负23%。
然而，倒数第一则归于Bennelong的集中澳大利亚股票基金（Concentrated Australian Equities Fund），投资于该基金的高预测选股。这一次显然没能完成任务，该策略在今年前11个月的回报率为负26%，稳居最后一位。
根据晨星公司为《澳大利亚人报》编制的数据，表现最差的10家基金经理中，有9家的澳大利亚股票策略在过去一年内的负回报率超过20%。
晨星高级分析师Ross MacMillan表示，增长型基金经理的痛苦看起来不太可能很快缓解。
他说，但这意味着至少在未来两年内，价值型基金的前景是光明的。
“无论是全球还是澳大利亚，通货膨胀仍然非常强劲，所以中央银行，包括我们自己的储备银行，将不得不继续提高利率，”MacMillan先生说。
“因此，你的通货膨胀率很高，利率也在上升，这使得那些商业模式不成熟的公司，那些没有强大的资产负债表和低债务的公司，以及没有真正的稳定持续现金流的公司变得非常困难。
“很多价值型股票，你发现它们的产品和服务有定价权，这意味着它们可以按照或以高于通胀的水平来提高价格。价值型经理人手中就是这些类型的股票。”
他说，随着通货膨胀和利率在未来一年可能上升，经济放缓，甚至可能出现经济衰退，这一前景非常大。
“在这种经济环境下，价值型经理往往表现出色。因此，如果这些经济预测得以实现，那么在未来两年内，价值型基金应该有可能表现出色，”他说。
MacMillan先生说，所谓的 “混合型基金”，即晨星公司定义的那些投资于增长型和价值型股票中的佼佼者，应该表现良好。
总部位于悉尼的Merlon Capital Partners是今年最优秀的混合型基金之一，在晨星的300个名单中排名第三。
Merlon Capital Partners principal Neil Margolis.据Merlon创始人兼首席投资组合经理Neil Margolis称，在截至11月30日的一年中，该基金的集中式澳大利亚股票基金（ concentrated Australian share fund）回报率为18%，并有望在年底前实现更好的回报。
Merlon的主要策略是投资于被市场大部分人回避的被低估的公司。(尽管被晨星公司列为混合型基金，但Merlon公司认为自己在很大程度上是一个价值型基金）。
Margolis先生说，在市场转向之前，在能源和保险股便宜的时候买入这些股票，获得了回报，并帮助实现了今年的超额业绩。Qantas、Virtus Health和AMP也是该基金的其他重要投资对象。
“我们受益于2021年在需求恢复之前对Qantas的投资。生育服务提供商Virtus Health也从大流行病中受益，并被私募基金接管，而AMP的股价回升，因为该公司最终承诺向投资者归还剩余资本，“他说。
“跑赢市场也是一种关于你不拥有什么的功能，我们没有被高估的成长股或基础设施、房地产和医疗保健股票，（这些股票）在利率接近零时曾被高估。”
随着今年能源股带来了惊人的回报，Merlon 已经将其在该行业的风险敞口减少了一半以上，在可能对大宗商品价格造成压力的预期经济衰退之前锁定了利润。
Medibank和AGL是该基金最近加入的投资组合中的一部分。
“我们增加了对健康保险股票的投资，”Margolis先生说。
“很明显，Medibank受到了网络犯罪问题的影响。
“我们还投资了AGL，其股价下跌了很多，因为它承诺关闭其燃煤发电机组。但这将在未来5到10年内具有价值，而且AGL还拥有非常有价值的电力和天然气零售业务。因此，市场可能遗漏了这一点。”
晨星公司的MacMillan先生预测说，虽然价值型经理人将在未来的一年里表现稳健，但在通货膨胀和利率下降以及在经济再次繁荣之前，成长型经理人的痛苦不会获得任何缓和。
“在过去三到五年里，成长型公司很容易获得资金。因此，（要想缓解痛苦）他们需要再次看到这种经济状况，即他们获得现金以资助其增长的能力既便宜又容易。”
（本文版权为《澳大利亚人报》所有）
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转自澳大利亚人报
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